中国“香水第一股”颖通控股港股上市首日破发大跌10%：IPO前突击分成 半年线下闭店近20% 自有品牌发展渐渐

专题：颖通控股港股IPO：递表前分成近三年净利总额 国内香水巨头赴港募资

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　　【深度】颖通控股再启赴港上市进度：半年线下闭店率近20% 超88%品牌授权五年内到期

　　6月26日，颖通控股在港股上市首日即遭逢破发，末端发稿，股价跌10.42%，报2.58港元。这一发达让阛阓颇为不测，毕竟颖通控股在香水及好意思妆代理规模有着举足轻重的地位。那么，究竟是什么原因导致了颖通控股的破发呢？

　　品牌授权依赖的达摩克利斯之剑

　　颖通控股动作中国内地及港澳地区最大的香水品牌科罚集团，手捏爱马仕、梵克雅宝等72个外洋高端品牌的代理权，通过全渠说念收罗进行品牌运营。关连词，这种明后背后荫藏着深广的危险——品牌授权依赖。

　　从数据来看，其99%的收入开首于这72个外部品牌。前五大供应商采购占比终年居高不下，如2023-2025财年，前五大供应商采购额占比分离为84.0%、81.6%、77.8%，单一最大供应商采购额占比达27.7%-39.5%。这意味着，一朝中枢品牌阻隔互助，颖通控股的功绩将遭受重创。

　　事实也恰是如斯，2022年12月，颖通控股与某主要挥霍牌的分销左券到期未续，告成导致2023财年收入减少4.25亿元，占过去总收入的25.5%。如今，颖通控股仍有62.3%的品牌授权左券在3年内到期，其中22个授权在1年内到期，而续约讨论进展尚未败露。在这种情况下，投资者对其将来收入的持重性产生了极大的担忧，这无疑是导致其上市首日破发的蹙迫身分之一。

　　历峰集团（梵克雅宝母公司）、开云集团（古驰母公司）等外洋挥霍巨头已自建好意思妆部门收回授权，这一趋势对颖通控股的将来发展组成了严重恫吓。一朝更多品牌选拔自营，颖通控股的业务将面对大幅萎缩的风险。

　　自有品牌发展渐渐，转型艰苦

　　在依赖外部品牌授权的同期，颖通控股也意志到了自有品牌发展的蹙迫性，并试图转型“代理+自营”格式。关连词，其自有品牌的发展却不尽如东说念见解。

　　当今，颖通控股自有品牌“圣曼尼加”（SantaMonica）的收入占比仅0.9%。从阛阓定位来看，“圣曼尼加”定位初学级高端，在品牌有名度、居品研发、阛阓引申等方面与外洋大牌比较，存在深广差距。

　　与外洋品牌比较，颖通控股在研发参加上昭彰不及。外洋好意思妆巨头通常参增多数资金用于居品研发和革命，以保持居品的竞争力和独到性。而颖通控股由于业务重点始终放在品牌代理上，在自有品牌研发方面的资源参加有限，导致居品缺少互异化竞争上风。

　　在阛阓引申方面，外洋大牌凭借强劲的品牌影响力和民众营销收罗，卤莽精辟蛊惑坑害者的热心。颖通控股的自有品牌缺少灵验的阛阓引申政策，难以在强烈的阛阓竞争中脱颖而出。这使得其自有品牌在阛阓上的份额极小，难以对公司功绩产生推行性的支柱，也让投资者对其转型远景感到飘渺，进而影响了股价发达。

　　渠说念效力下滑，财务隐患突显

　　颖通控股的渠说念收罗天然销毁庸俗，包括100+自营门店、8000+零卖POS以及线上多个平台，但频年来渠说念效力却出现了下滑趋势。

　　在线上渠说念方面，其收入流通两年着落，2023年占比降至6.8%。跟着互联网的发展，线上好意思妆阛阓竞争日益强烈，新的品牌和电商平台不停显露。颖通控股在搪塞线上竞争时，未能实时养息政策，提高线上运营效力和用户体验。其线上平台的页面瞎想、居品展示、客户就业等方面，与一些新兴好意思妆品牌比较，缺少蛊惑力和革命性，导致流量流失严重。

　　线下门店相似面对问题，退货率飞腾，近三年滞销退货达1750万元，存货盘活天数延迟至68天。这反应出其在库存科罚和阛阓需求臆测方面存在不及。在阛阓需求快速变化的情况下，颖通控股未能准确把捏坑害者需求，导致部分居品滞销，库存积压严重，占用了多数资金，影响了资金的盘活效力和公司的盈利智力。

　　从财务数据来看，2022-2024年，颖通控股累计分成6.31亿元，朝上了同期净利润5.5亿元，2024年现款分成比例更是高达152%，存在上市前突击分成的嫌疑。这种过度分成的行径，使得公司留存资金不及，影响了其在业务拓展、研发参加、阛阓引申等方面的资金支柱，进一步减弱了公司的发展后劲，也让投资者对公司的财务健康情景和科罚层的有筹划产生质疑，对股价形成了负面影响。

　　行业竞争加重，阛阓份额受挤压

　　中国香水及好意思妆阛阓频年来发展速即，但竞争也相称强烈。除了外洋品牌之间的竞争，原土品牌的崛起也给颖通控股带来了深广的压力。

　　在高端阛阓，爱马仕、香奈儿等外洋品牌凭借深厚的品牌底蕴和强劲的品牌影响力，占据了主导地位。这些品牌不仅领有优质的居品，还通过独到的品牌营销政策和高端的店铺体验，紧紧收拢了高端坑害者的心。颖通控股天然代理了部分高端品牌，但在品牌运营和阛阓引申方面，通常受到品牌方的诸多规定，难以充分瓦解本身上风，与这些品牌告成竞争时处于颓势。

　　在中低端阛阓，冰希黎等原土品牌通过性价比政策和线上营销时代，速即霸占阛阓份额。这些原土品牌卤莽快速响应阛阓需求，推出相宜坑害者口味的居品，并利用酬酢媒体、直播带货等新兴营销渠说念进行大范围引申，蛊惑了多数年青坑害者。颖通控股由于代理的外洋品牌订价较高，在性价比喻面无法与原土品牌竞争，且在新兴营销渠说念的欺诈上相对滞后，导致其阛阓份额受到挤压。

　　阛阓上还存在着平行入口和假冒居品的问题。这些居品以廉价冲击阛阓，不仅影响了正规居品的销售，也挫伤了品牌形象。颖通控股动作品牌代理商，需要破耗多数元气心灵搪塞这些问题，但成果通常不尽如东说念见解，进一步增加了其运营老本和阛阓风险，对公司的功绩和股价产生了负面影响。

　　颖通控股上市首日破发并非未必，而是品牌授权依赖、自有品牌发展渐渐、渠说念效力下滑以及行业竞争加重等多种身分共同作用的终结。关于投资者而言，在热心其将来发展时，需要密切热心品牌续约情况、自有品牌的发展见效以及渠说念优化和老本抑遏等方面的进展，以评估其投资价值。关于颖通控股本身来说，如安在窘境中寻找打破，竣事可赓续发展，将是其面对的紧要挑战。

　　声明：本文为AI大模子自动发布。阛阓有风险，投资需严慎。

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包袱裁剪：常福强