导语：群众电解液“一哥”天赐材料市占率超35%，绑定头部客户，但现款储备三年骤降七成、盈利抓续承压，这次赴港IPO既是推广机遇，亦然化解流动性风险的关键检会。

节录：

1、流动性承压：天赐材料现款储备三年缩水七成，借钱限度攀升，流动性压力骤增。

2、市占率第一：公司电解液出货量群众第一，市占率35.7%，与头部客户深度绑定。

3、事迹下滑：天赐材料营收与净利自2022年高点抓续下滑，2025上半年虽回升仍远低巅峰期。 

说到群众电解液出货量，天赐材料（002709.SZ）敢说第二，没东说念主敢说第一。

这家竖立于2000年的日化公司，率先以化工与高新材料为基础业务，随后安然聚焦锂离子电板材料（尤其电解液与其关键中间体）与日化/特种化学品鸿沟，变成“电解液整链配套+部分正极/胶粘材料”的家具矩阵。

据灼识考虑的贵府，自2016年起，天赐材料连气儿九年位居群众电解液出货量第一，2024年群众商场份额达到约35.7%。

天赐材料暗示，公司已与群众前十大能源电板制造商中的八家、群众前十大储能电板制造商、群众前十大浪费电板制造商中的八家及群众前十大个东说念主照管品制造商中的九家建立踏实配合关系。

但天赐材料这个“一哥”连年来受行业波动影响比较大，年度营收一经从200亿级别掉到100亿，在年度借钱抓续加多的布景下，现款储备量却连气儿下滑，流动性压力一经激勉商场矜恤。

9月22日，天赐材料递表港交所，再次启动上市融资。对天赐材料而言，不仅是产能推广，扩大群众商场份额，亦然一次补流输血的关键时分。

前五大客户占比最高70%，客户与供应商重迭

天赐材料的前身是广州市天赐高新材料科技有限公司，竖立于2000年6月，率先以日化家具研发为开始，开启了在良好化工鸿沟的探索之路。

2005年，天赐材料强横细察到锂离子电板材料的遍及出路，老成启动相干研发使命，为后续业务拓展奠定关键基础。2007年，公司迎来蹙迫更正点，不仅改制为股份公司，更竖立了中枢出产基地之一的九江天赐，为限度化出产铺平说念路。

天赐材料于2014年在深交所上市，经过多年扩产与并购，已在中国建立多座出产基地，并在群众范围（含欧洲、北好意思代工/拜托加工）建立供应与就业麇集，连年更将国际推广与国际产能当作政策要点。

2016年，天赐材料电解液出货量初度位居群众第一，尔后连气儿九年保抓该逾越地位。

按出货量贪图，适度2024年，天赐材料是群众最大的六氟磷酸锂供应商、群众最大的双氟磺酰亚胺锂供应商、群众第三大磷酸铁供应商、群众第三大锂离子电板PACK结构胶出产商、群众第二大卡波姆出产商、群众第三大两性名义活性剂出产商。

现在，天赐材料的主营业务围绕锂离子电板材料和日化材料及特种化学品两大板块伸开，变成双轮驱动的业务表情。

但从营收占比来看，锂电材料仍是天赐材料的中枢业务，2022年–2025上半年，锂离子电板材料孝顺的收入占比永别达93.3%、91.6%、87.7%和89.7%。

天赐材料在锂离子电板材料业务方面的中枢家具包括电解液过甚中枢材料，锂离子电板在电动汽车鸿沟为新能源乘用车、商用车提供能源相沿；在储能系统鸿沟，保险风能、太阳能等可再生能源的踏实存储与电网调峰；在浪费电子鸿沟，为手机、条记本电脑、可穿着开导等提供能源；此外，还安然拓展至工程机械、船舶、eVTOL（电动垂直起降航行器）、智能机器东说念主等新兴鸿沟。

比较之下，天赐材料的日化材料与特种化学品业务为辅业，主要面向个东说念主照管与家用照管品制造商，限度相对较小但连年占比有所上升。

天然出货量群众第一，但天赐材料的客户连合度占比较高，这对公司来说既是利好，也带来一定压力。

公开贵府炫夸，天赐材料的客户以大型电板制造商、整车厂与浪费类电板厂为主；诠释期内前五大客户占比为：70.8%（2022年）、71.2%（2023年）、58.7%（2024年）与58.7%（2025年上半年），客户连合度高。

上述期间内，天赐材料来自最大客户的收入占比永别是54.5%、52.7%、40%和39%。

高客户连合度一方面体现公司党羽部客户的强承接与限度化供给才略，另一方面也意味着对少数大型客户的依赖带来议价与营收波动风险。

此外，值得防御的是，在关键原材料采购上，天赐材料主要原材料来源以国内供应商为主（包括上游氟化工、溶剂与锂盐供应企业），并存在与部分头部电板厂（如宁德期间等）既为客户又为供应方的情形。

“一哥”的压力，

营放松水近百亿、流动性承压

天赐材料天然一经作念到群众出货量第一，但连年来的事迹却出现“倒退”的迹象。

2022年-2024年，天赐材料营收永别约223.17亿元、154.05亿元（同比下落31%）、125.18亿元（同比下落18.8%），3年间营放松水接近100亿元；净利润也随从营收同步变化，天赐材料2022年净利润约58.4亿元，2023年大幅下滑至18.4亿元，2024年进一步下滑至4.78亿元

此外，天赐材料的毛利从2022年约84.74亿元下滑至2024年约23.64亿元；同期毛利率由38%降至2024年的18.9%，2025上半年毛利率约18.7%。2024年–2025上半年毛利率趋于踏实，但仍远低于2022年峰值。

但在2025年上半年，天赐材料的营收同比加多29%，达到70.29亿元，净利润也较2024年同期小幅回升，达到2.65亿元。

天赐材料过往事迹波动的中枢原因在于锂离子电板材料行业环境变化：2022年受益于群众锂离子电板需求激增，碳酸锂等关键原材料供应垂危推高家具价钱，公司事迹发达亮眼；2023年起，跟着上游产能推广，原材料供应改善，叠加行业竞争加重，锂离子电板材料家具平均售价大幅下降，导致营收与利润下滑；

2025年上半年，行业需求边缘改善，天赐材料的营收与净利润有所回升，但合座盈利水平仍未收复至2022年高点。

事实上，现在最需要防御的是天赐材料的偿债压力。

财报炫夸，2022年至2025年上半年，天赐材料的短期借钱抓续上升，从2022年末的7.98亿元，已上升至2025年上半年的19.36亿元；同期，天赐材料一年内到期的非流动欠债也从1.94亿元，加多至5.21亿元。

而从年度借钱总和来看，据天赐材料公开数据，其2022年至2025年上半年，借钱永别约为50.56亿元、58.74亿元、63.95亿元及70.06亿元，借钱限度逐年增长。

天赐材料的财务成本包括借钱利息、贴现应收单据利息及租借欠债利息开支，2022年至2024年，这些利息成本已从1.13亿元加多至2.28亿元。而只是2025年上半年，天赐材料的利息成本就已高达1.23亿元。

适度2025年上半年，天赐材料资产欠债率约45.5%，比较2022年49.7%有所下降，但比较2023年、2024年有所上升，处于行业适中水平。

与借钱限度不断增长变成反差的是，天赐材料现款及现款等价物抓续减少，其2022年末为46.58亿元，2023年末降至22.56亿元，同比大减51.6%；2024年末同比下降29.0%，降至16.02亿元；2025年上半年末再次减少，仅为13.03亿元，较2024年6月30日下降18.6%。

天赐材料现款储备抓续减少，其流动性压力一经激勉商场矜恤。

“百亿富豪”徐金富为何此时推广？

天赐材料的实控东说念主为徐金富，祖籍浙江杭州，曾在杭州大学化学系就读，后在化学材料鸿沟深耕。

徐金富曾与同学罗秋平（蓝月亮创举东说念主）等东说念主在说念明化学（即蓝月亮的前身）使命，这段资格被视为其率先的营业起步阶段。

2000年，徐金富在广州创立天赐高新材料（即其后的天赐材料前身），在创业初期，天赐的主营业务偏向日化材料、清洁剂原料、名义活性剂、硅油等，其后在新能源、锂电材料鸿沟驱动布局（尤其是电解液/LiPF₆/锂盐鸿沟），变成“由日化向新能源材料”转型之路。

在2014年A股上市前，天赐材料通过多轮增资与股权转让引入外部投资者，完善股权结构。

2007年，徐金富将公司改制为股份公司时，引入林飞（徐金富妃耦妹夫）、李兴华、徐金林（徐金富胞弟）及17名个东说念主投资者。

尔后至2010年9月前，天赐材料进行一系列增资及股权转让，引入通联创业投资股份有限公司、国信弘盛创业投资有限公司（现国信弘盛私募基金管制有限公司）等机构投资者，同期部分个东说念主推动抓股比例颐养，为公司后续上市奠定本钱与科罚基础。

2014年1月，天赐材料在深圳证券交游所中小企业板成效上市，募资总和约2.95亿元，主要用于锂离子电板材料、日化材料及特种化学品出产线建造与技巧升级，进一步扩大产能。

自2014年上市以来，天赐材料股价永恒呈现波动上行趋势，但跟随显豁的周期性特征，与锂离子电板行业景气度、公司事迹发达高度相干。适度招股书裸露的终末骨子可行日历，公司股价资格多轮牛熊调节。徐金富的个东说念主钞票估值也随之升沉。

2020年-2021年，群众新能源汽车行业爆发式增长，锂离子电板需求激增，公司电解液家具供不应求，事迹大幅增长，股价随之抓续攀升，达到历史股价巅峰的84.01元/股，市值一度冲破千亿元。此轮大涨中枢驱开赴分为行业需求放量、家具价钱上升及公司商场份额提拔。

2022年上半年，由于碳酸锂等关键原材料价钱抓续上升，带动电解液家具价钱同步走高，天赐材料营收与净利润创历史新高，股价再次冲高，畴前最高股价达到66.88元/股，主要受益于原材料加价传导与事迹超预期。

在《2022新钞票500富东说念主榜》中，徐金富以402.2亿元的钞票排行第99位。

但从2022年下半年驱动，由于行业产能安然开释，锂离子电板材料价钱从高位回落，商场对天赐材料事迹增长预期降温，叠加大盘合座颐养，股价出现大幅回调，最大跌幅超50%，中枢原因是行业供需关系改善、家具价钱下落及事迹增速放缓。

2023年全年，天赐材料事迹大幅下滑，净利润同比下降68.5%，商场对公司盈利才略担忧加重，股价抓续走低，最大跌幅超40%，主要受事迹不足预期、行业竞争加重等身分影响。

锂离子电板材料行业参与者广漠，包括新宙邦、江苏国泰等国内企业及部分国际化工巨头，2024年群众锂电板电解液前五大企业商场份额达75.4%，行业连合度较高但竞争热烈。

跟着新干预者不断清醒及现存企业产能推广，家具价钱濒临抓续下行压力，2023年起公司锂离子电板材料平均售价大幅下降，若将来竞争进一步加重，可能导致公司商场份额流失、毛利率进一步压缩，对盈利才略产生不利影响。

在推动天赐材料业务向群众商场延长的流程中，徐金富对群众商场波动的感知也在不断加深，“不作念多行业，而是一件事情作念深作念稳”是他的行事立场，在资格前几年的行业波动后，安妥的徐金富遴荐融资推广，这是否一种积极的信号呢？